前回・
前々回からのつづきです。
■日本国債券１００％よりもリスクの小さいポートフォリオを組むことは可能だったのか？
（注：今回の検証は全て１９９４〜２００７年の間で。という前提条件があります）
日本債券のリスク（変動幅）は、他の資産クラスと比べてダントツに小さくなっています。
ですから、日本債券１００％のポートフォリオを組めば、相当リスクを抑えた堅実な投資になるはずです。
この１４年間のデータを見ても、１９９４年の時点で日本債券１００％のポートフォリオを組んでおけば、２００７年時点で（手数料その他を考えなければ）
約１．４８倍になっている計算ですから、リスクの小ささを考えれば、まずまずの成績を上げていると言えるかもしれません。
私の身近な慎重派の方にも
『株には絶対手を出さないけど、国債は買う』という人が何人かいます。
それだけ安心して買える金融商品で、しかも貯金よりは利回りが高い（えっ？日本株よりも？いや・・・これは一時的な逆転現象ですって・・・きっと。超長期的には株のリターンの方が高くなると個人的には思います）ということですから、
投資対象として非常に優れた一面を持っていると言えそうです。
このようにリスクの小ささでは右に出るものはいないと思えるほどの優等生ぶりの日本債券ですが、この間（１９９４〜２００７）日本債券１００％よりもリスクの低いポートフォリオは存在していたのでしょうか？（結果として現在から過去を見た場合）検証してみました。
検証前の私の予想
日本債券と値動きの相関が低い資産クラスが少し加わることで、日本債券１００％よりもさらにリスクの低いポートフォリオが存在していたかもしれない。
でも、日本債券のリスクの小ささはダントツなので、存在していなかった可能性も捨て切れない。
正直、どっちも可能性があるように思いました。
まずは
１０％刻みで資産を７種類の各資産クラスに配分してみました。
組み合わせの数は全部で８００８通りです（高校数学で習う重複組み合わせです。この場合の計算式は(10+7-1)!/10!/(7-1)!=8008）
でも、日本債券１００％よりもリスクの低いポートフォリオは存在していませんでした。
この時点で、私の予想は日本債券１００％よりもリスクの低いポートフォリオは存在していないという予想側に少し振れました。
でもまだ、もっと小刻みに検証したら・・・という可能性は十分残されています。
こうなってくると、
宇宙人の存在を証明するのと同じですね。
存在を証明するためには宇宙人を1人でも発見すれば良い。
でも、不在を証明するためには宇宙の隅々まで徹底的に調べなければならない。
（余談ですが、宇宙のお話の
関連記事です。）
そこで、今度は
２％刻みで資産を分配し検証してみました。
組み合わせの数は一気に増えて(50+7-1)!/50!/(7-1)!≒約３２００万通りになります。
注：相関係数を使えば、しらみつぶしに検証する必要はないのかもしれませんが、私自身がやり方を理解していません。
しかも、力技で網羅的に検証するこのやり方だと、私がシステムトレードで使っているバックテストプログラムを用いて手軽に検証できるので、このやり方にしました。
本来、
システムトレードとインデックス投資は相容れない投資法のはずですが、私は独自の考え方に基づいて両方の投資を実践しています。
投資スタイルの違いに拘らず、そんな変り種の投資家がインデックス投資をするとこうなるという程度に見ていただければと思います。（
参考記事）
それに今回の検証で、インデックス投資をする意味が、私の中で以前よりもさらに大きくなりました。
すると出てきました！！
日本債券１００％よりもリスクの小さいポートフォリオが存在していたのです。
さらに
１％刻みで計算すると、たくさん出てきました。
注：１%刻みの場合、組み合わせが17億通り以上にもなってしまうので、全ての組み合わせを網羅しているわけではありません。全ての範囲を網羅している２％刻みの結果を見て、明らかに可能性が無いと思われる範囲は計算を省いています。これはこの先に出てくる１％刻みの検証全てにおいて同様です)
日本債券１００％よりもリスクの低いポートフォリオのうち、効率的フロンティア上に位置する分をリスク・リターングラフにプロットしてみます。
これを見ると、
�‘�本債券１００％よりも低いリスクのポートフォリオを組むことが可能であった。��日本債券１００％よりも低いリスクの中で、日本債券１００％のよりも大きなリターンをもたらしたポートフォリオが存在していた。の2点が分かります。
それでは
ハリー・マーコビッツの規準�◆�A 収益率の分散は小さいほど望ましい（リスクは小さいほど望ましい）
が導き出す最適解（グラフ中の低リスクNo.1）
『最もリスクの低いポートフォリオ』の資産分配割合は、どうなっていたのでしょう？
日本株式 ５％
日本債券 ９４％
世界債券 ０％
海外株式 ０％
世界REIT １％
エマージング株式 ０％
エマージング債券 ０％
標準偏差 0.035701(日本債券１００％は0.037459)
年平均リターンは
1.0300です。(日本債券１００％は1.0283)
これが１％単位での資産分配を想定した場合、最もリスクの低いポートフォリオでした。
リスクが低いだけではなく、リターンも日本債券１００％を上回っているので、結果としてみれば、このポートフォリオは日本債券１００％よりも優れたポートフォリオだったと計算上は評価できそうです。
ですが、その差は僅かなので効果は限定的でしょう。
でも、このポートフォリオを見てみると、なんと
日本株が５％入っています。
単独で検証した時には存在価値に？マークが３つも４つも点灯していた日本株ですが、こんな所でしっかりと輝きをはなっていました。（完全に日本債券におんぶされてますけどね）
日本債券と日本株はリスク低減に相性の良い組み合わせのようです。
これこそ
『組み合わせの妙』ってやつですね。（しかもこっそり世界REITも入ってるし）
次回はリスク編の続きで、今回の結果を違った視点から検証してみます。
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ＮＯ ＴＡＸ ＮＯ ＰＡＹ￥税金をしゃぶれ！公的年金積立金運用で勝ち残る道
http://www.gpif.go.jp/kanri/pdf/kanri03_h19_p02.pdf
国内債券1.52％
他 大負け＾＾；
私 オリックス信託1.65％
まあ、それはいいとして・・・
日本債券をなぜ、年金運用で主力にしているかがお解かりだろう。
実は日本株よりも有利なリスクとリターン�...
[2008/02/05 22:50]
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