前回までで、私なりの結論は示すことができたので、今度は皆さんそれぞれが次のことについて考えてみてください。
試しに、
yahooでも
googleでもかまいませんので
『損切り』と入力して検索してみてください。
出てくるのは次のような内容です。
(これだけ損切りについて熱く語っているのに、私のブログは全然上位に表示されない悲しさ・・・(ノ_<。))
�。隠娃亜鷯，疎海韻襪海箸呂任�ないのだから、損切りは避けて通れない。
だから、その損失を最小限にとどめるために、
早めの損切りが重要��後から、損切りを決めると「もう少し待てば上がるのではないか」と思ってしまうので、そうならないために「
買うときに何円下がったら売ると損切りラインを決めておく」
��プロの投資家とアマの投資家の違いは『
損切りが上手く出来るか否か』
一連の記事を読んでくださった皆さんなら、
論破できるはずです。
その答えは、皆さんそれぞれの胸にしまっておいてもらっても良いのですが、皮肉が利いた答えや、面白い答え・説得力のある答え・なんとなくいけてる気がする答え・その他何でも・・・が思いついたらコメントしてもらえると嬉しいです。
私の答えは、本文中に出てきてしまっているので書きませんが・・・
と思ったけど��の答えは直接的には書いていませんね。
コメントたくさんもらえたら、どさくさに紛れて私の��の答えも書こうと思います。
返事はGW明けになってしまいますが、たくさんのコメントをお待ちしております。
追伸：参考になればと思い、バラバラに散らばっている損切り関係の記事をまとめてみました。良かったら見てください。
記事一覧Vol.1 損切りはじめました？Vol.2 損切りは有効かVol.3 アポロって本当に月に行ったの？Vol.4 損切りは有効か？（続編 ）Vol.5 損切りは有効か？〜Visual C++でお絵かき編〜Vol.6 損切りは有効か？ 〜ランダム抽出によるバックテスト 予備知識編〜Vol.7 損切りは有効か？ 〜ランダム抽出によるバックテスト プレテスト編〜Vol.8 損切りは有効か？ 〜ランダム抽出によるバックテスト 本編〜 Vol.1Vol.9 損切りは有効か？ 〜ランダム抽出によるバックテスト 本編〜 Vol.2Vol.10 損切りは有効か？ 〜ランダム抽出によるバックテスト 本編〜 Vol.3Vol.11 損切りは有効か？ 〜ランダム抽出によるバックテスト 本編〜 Vol.4Vol.12 損切りは有効か？ 〜考察編〜Vol.13 損切りは有効か？ 〜補足編〜Vol.14 損切りは有効か？ 〜推論編〜
なぜ
損切りは利回りを低下させ、
利益確定は利回りを上げるのか？
その答えは・・・
株価の動きが・・・そのようになっているから
終わりでは答えになっていないので、株価のどのような動きが影響しているのか考察してみます。
これまでに、コメント欄で鋭い御指摘をいただく度に、最後にとっておきたいと思いつつも少しずつ書いてしまっていることなのですが・・・
■仮説��
株価の動きがプラスサムだから
株価の動きの特徴として第一に考えられるのが、
プラスサムだということです。
長期的には株価は徐々に値上がりしていきます。このことが『
損切りは利回りを低下させ、
利益確定は利回りを上げる』原因になっているのではないか？
考察
株価が低下している期間の時系列データを使って検証してみても『
損切りは利回りを低下させ、
利益確定は利回りを上げる』ことが確認されたので、この仮説は間違いのようです。
プラスサムだと
利益確定が有効になる必然性も無いですしね。
■仮説��
株価の動きが平均に回帰する性質をもっているから
株価には平均に回帰する性質があると言われています。（正確には平均というよりは真の企業価値に基づく理論値でしょうが・・・）
このことが『
損切りは利回りを低下させ、
利益確定は利回りを上げる』原因になっているのではないか？
考察
このことをバックテストで確認する方法を私は思いつかないので、頭の中だけで考えてみます。
例えば、日本を代表する大企業TOYOTA
現在の株価は約7,400円
このTOYOTAの株価が、特別な材料も無く数ヶ月以内に5000円や1万円になることが有り得るでしょうか？
可能性は低いですが、あるかもしれません。
500円や10万円ならどうでしょう？
まず無いでしょうね。
50円や100万円ならどうでしょう？
絶対にありえません。
なぜなら、株価は適正な理論株価付近で動いているから。
理論株価が7,400円だとして、株価が5,000円まで下がることは有り得ても500円まで下がることはありえません。
現実の株価が理論株価から離れれば離れるほど、理論株価へと戻ろうと働く力が大きくなるからです。ちょうどパッチンゴムがビヨ〜ンと伸びている状態みたいなものですね。
500円になる前に、跳ね返されてしまいます。
だって・・・1000円だって、有り得ないくらいお買い得なんですから。
買いが殺到するはずですよ。
私は、
利益確定が有効に働き
損切りが有効に働かない理由として、このような株価に備わっている平均に回帰する性質が大きく関っているのではないかと思います。（特に適正株価付近で推移している銘柄は）
人の文章を使わせてもらうと
株価は、
真の企業価値（企業の長期的価値 バリュー）と
バイアス（短期的感情的評価によって生じる歪み）によって決定されており、
『短期ではバイアスに左右されますが、長期ではバリューに収れんしてゆきます』という例のあれです。（
出典元）
そのため、
株価が真の企業価値と比べて、どこに位置しているかにも大きく影響されますが、一般的には
�＿爾�ったものは、さらに下がる確率よりも上がる確率の方が少し高い
（
損切りしないで保有していれば上がる可能性の方が少し高い）
�⊂紊�ったものは、さらに上がる確率よりも下がる確率の方が少し高い
（
利益確定をしないで保有していると下がる可能性の方が少し高い）
が成り立つのだと思います
つまり、株価が下がった銘柄の方が今後の株価上昇の期待値が少し高いのではないでしょうか？
この差は微々たるものかもしれませんが、11年間分も積み重なるとバックテスト�機銑犬里茲Δ別棲里丙垢箸靴童修譴襪里任靴腓Α�
だからこそ、保有株が値下がりしてしまった時は慌てずに適正株価だと思う水準まで保有を続けることが得策なのだと思います。
（証券会社は手数料収入が減るので嫌がるでしょうし、
頻繁に売り買いする＝資金効率が良いと考えている人にとっては得策では無いでしょうが・・・しかも、株価が適正水準以上で推移していると思われる割高な株には手を出さないことが前提ですけど。）
私はこのように結論付けました。
今回の記事で、私の結論まで書くことができたので
次回は、個人投資家それぞれに考えていただきたいことについて書いてみます。
追伸：
天才数学者、株にハマる 数字オンチのための投資の考え方
によれば『時間とともに着実に損が出るようになっている２つのゲームを、ランダムな順番で何度も行っていると安定して利益が得られる（プラスサムになる）』ということが起こるそうです。
もちろんゲームの組み合わせによるのでしょうが。
理屈は分かりませんが、
天才数学者が言うのだから間違いないのでしょう。
極々特殊な例だとは思いますが・・・しかも本の中の例にはトリックが隠されている匂いがプンプンします。ゲームに出てくる３の倍数ってところが怪しい・・・
なので『
損切り』と『
損切り以外の確率的には負ける投資方法』をランダムに繰り返して実行すると利回りが高くなるなんてことが、もしかしたらあるのかもしれません。（たぶんないでしょうけど）
確率の世界って奥が深いですね。
前回の記事
損切りは有効か？ 〜考察編〜には大きな反響をいただきました。
本文よりも、コメント欄の方が充実しているような気も・・・します。
興味のある方には、ぜひコメント欄を見ていただきたいのですが、その中で御指摘いただいた
『損切りの定義』については、本文でも説明する必要があるように感じましたので紹介します。
一連の記事の中で
『損切りの有効性を検証する』と銘打っておきながら、
損切りの定義をはっきりさせておかなかったのは不注意でした。
人によって
『損切り』の考え方は異なるにもかかわらず、私自身が
『損切り』と考えている基準だけを
『損切り』と想定し、その他の可能性を勝手に排除してしまっていたのです。
今のままでは、私が『有効でない』と結論付けた
『損切り』の意味が正確に伝わらない可能性が大いにあるので、順番が逆になってしまいましたが、私が今回のバックテストで想定している
『損切り』について説明します。
まず始めに、
『損切り』の定義として考えられるものには一般的に次の２種類+αがあると思います。
�’稈佑茲蠅皸造�売る行為は全てが損切り
��買値よりも『何円下がったら』『何％下がったら』と一定の基準を設けて行う損失確定行為が損切り
特殊な例としてトレイリングストップ。トレイリングストップも株価が下がったことを売りの条件にしているので『利益確定でありながらも損切りの性質を持つ投資手法』と考えられます。（+α）
この中で、私が有効でないと結論付けたのは�△�
『損切り』に限られます。（今回の検証で有効でないと結論付けられるのも�△梁酸擇蠅世韻任后�
なぜなら�，旅坩戮鯀瓦�
『損切り』として定義してしまうと、その中には有効な
損切りが含まれてしまうからです。
別の言い方をすれば、トータルとしての利回りを考えた時、買値よりも安く売る行為も時には必要になるということです。
どのようなケースが当てはまるのかコメント欄で説明していますので、ここでも具体例を使って説明してみましょう。
ある日、私は1株1000円で株を買いました。
ところが、私の思惑とは裏腹に株価が700円まで下がってしまいました。
こんな事態に遭遇した時、私なら30％株価が下がったことだけを理由にして、この時点で株を売ることはありません。
その後、株価は上下を繰り返しながらも上昇し25日移動平均の乖離率が+14％を超えたが、株価は1000円には遠く及ばない800円になりました。
株価は買値には遠く及びませんが、私なら売ります。（25日移動平均乖離率+14%というのは根拠の無い例えですし、私の実際運用中のシステムでも乖離率は使用していませんが）
なぜなら、買った時の株価よりは低いですが直近の株価に比べれば顕著に高い株価になっているからです。
買値よりも安く売る行為でも、このケースのように結果的に買値よりも安く売る行為は、私の個人的基準では
『損切り』とは定義していません。
トータルとしての利回りを追及する上で、このような損失は避けては通れませんからね。
改めて整理すると
�…抄瓩粒�価に比べて株価が高い位置に上昇してくるのを待って売り抜けたが、結果的に買値より安く売ることになるのは
『損切りではない』��買値より一定率（額）下がった場合に、予め売ることを決めておくような行為は
『損切り』と想定しています。
�△�
損切りを指して
『有効ではない』ということを検証した記事になっていますので御注意ください。
この御指摘をいただいた
のんべえWithサムさんには、この他にも今回の検証記事を正確に理解していただく手助けとなる貴重なコメントをいただきました。
また、
マケトリさんにはレバレッジをかけた取引と損切りの関係について、私の理解不足を補足していただく説明をしていただきました。
（それに比べて私は・・・
株は配当金を狙っての配当金太郎さんに、ヒドイパス（
コメント）を送ってしまいましたよ〜）
お二人から寄せていただいたコメント欄を通して、私自身も勉強させていただきましたので、ぜひ皆さんもコメント欄も御一読下さい。
（約1万字ありますけど意外とすぐ読めてしまいますよ。半分は自分で書いているので、私がすぐ読めてしまうのは当たり前ですが・・・）
最後になりましたが、のんべえWithサムさん マケトリさん貴重なコメント
(ＴへＴゞありがとうございました。
利益確定が有効に働き、損切りが有効に働かない理由についての私の考えは次回ということで・・・
ここまでバックテストの検証結果を御覧いただきましたが、私自身が思いつくだけでも
損切り推奨者に突っ込まれそうな点が３つ残されているので、
突っ込まれる前に反論してしまいましょう。
■第１に、銘柄選択がランダムだという設定がおかしいという点
以前の記事にも書いていますが、この点について何ら問題はないと考えています。
むしろランダムでなければ検証実験にならないと言っても良いでしょう。
人為的な操作の入る余地が無いからこそ検証データが信用できるのだと思います。
そもそも
『買った人がいる＝売った人がいる』ということです。
全体として取引はニュートラルな状態で行われているので、銘柄選択がランダムであっても問題はないはずです。
加えて、金融学者バートン・マルキールの名著
ウォール街のランダム・ウォーカー―株式投資の不滅の真理
によれば
『新聞の金融情報欄を壁に張り付け、サルにダーツを投げさせて選んだ銘柄群と、プロが厳選した銘柄群の成績にほとんど差は無い』そうです。
有効な銘柄選択自体が難しいのですから銘柄選択がランダムであっても問題はないでしょう。
すべての人が勝つために投資をしている中で、自分だけが他人を出し抜くことは容易ではないのですから。さらに万全を期して、
損切りをして次に乗り換える銘柄の利回りが、市場平均を大きく上回るようなトレードを高い確率で実行できる人にとって
損切りは有効だと前置きしているので御理解下さい。
※私はランダムウォーク理論（効率的市場仮説）についてある程度信じていますが、やり方によっては有効な銘柄選択が可能だと思っています。だからこそシステムトレードやバリュー株投資を実践しているわけです。この点については、また別の記事で書く予定です。
■第２に、今回バックテストに使った１０銘柄の時系列データが、たまたま
損切りが有効に働かない並びになっていたのではないかという点
この点についても、意図して銘柄を選択したわけではないので突っ込まれる心配はあまりないと思いますが、念のため銘柄を変えて（バリュー株１０銘柄 取引対象銘柄の株価はバックテスト期間中で平均１．５６倍）同じ検証をしてみましたが、銘柄を入れ替えても
損切りを行うと利回りが落ちる結果が得られました。
選んだ銘柄の問題では無いようです。
複数銘柄の欠損期間が無い長期的株価時系列データさえ用意していただければ、他の銘柄で検証してみてもかまいません。
株価が実体の無い期待の上に積みあがっている高PBR銘柄では、
損切りが有効に働くかもしれませんけどね。
新興銘柄がほとんどなので肝心の長期的な時系列データが揃いません。
■第３に、バックテスト対象銘柄には上場廃止になった銘柄は含まれていないため、そのことが
損切りの有効性を下げた要因の１つになっているのではないかという点
この点については、
システムトレード自体が持つ問題でもあります。
バックテストに使う銘柄は、今現在上場している銘柄であることが原則ですから、バックテストには
上場廃止のリスクが含まれていません。
損切りは、上場廃止銘柄を掴んでしまった時に、有効に働く可能性が残されていますので、この点については何も言い返すことが出来ません。
ですが・・・あえて言わせてもらえば、利回りの差に比べると保有銘柄が上場廃止になるリスクは相当小さいもののように思われます。
それでも心配であれば
分散投資をしておけば良いわけです。
加えて、上場廃止がニュースになった時点では、もう手遅れですしね。
分散投資は利回りを平均に近づけますが、
利回りの期待値を下げることはありません。
損切りよりも、分散投資の方がよっぽど有効な投資手法と言えるのではないでしょうか。
■私からの提案ここまで、できるだけ客観的事実を積み重ね、突っ込み所の無いように実証データを御見せしてきたつもりですが、チャーティストがチャート分析に固執するように、
損切りに固執する投資家も多くいると思います。
ですがこの機会に、もう一度
損切りに固執する理由をじっくりと論理的に考えてみて下さい。
思い当たる項目がありませんか？�，燭澄�多くの人が声高に叫んでいるというだけの理由で
損切りの重要性を鵜呑みにしているだけではありませんか？
�⊆�分自身の判断による信念だと思っていても、実は知らない間に他人の考えを刷り込まれていませんか？
損切りをする人＝自らの失敗を素直に認めて、損失を小さく抑えることができる
自己管理能力の高い人損切りをしない人＝自らの失敗を認めることができずに、大きなリスクを背負ってしまう
自己管理能力の低い人などと意図的に思い込まされていませんか？
逆に
安易に損切りをする人＝
明確な投資戦略の無い人損切りをしない人＝明確な投資戦略を持ち、市場の一時的な迷走に惑わされずに適性株価が実現されるまで
辛抱強く待てる人とは考えられませんか？
��取引履歴を再度確認してみてください。過去に
損切りをした時、その
損切りは有効に作用していますか？
損切りして良かった・・・あのまま持っていれば良かった・・・どちらの結果の方が多かったですか？
��
損切りして良かったと思う株は、期待ばかりが先行して実力以上の評価を受けている
高PBR銘柄（安全域の極端に少ない銘柄）ではありませんでしたか？
�イ�買い得だと思って買った株が、さらにお買い得になったのに なぜ損を出してまで他の人に譲ってしまうのですか？悪いニュースでも出たのですか？
だとしたら、その分の下げは、もう済んでいるのではありませんか？
それとも悪いニュースが出たわけでもないのに、売ってしまうのですか？
それはなぜですか？
株価が下がったからですか？
株価が下がったことを売りの条件にしていて利益を上げることができると思いますか？どうでしょうか？今回は根拠となるデータを用意することができたので、強めに（YESとは言えない状況を作った上で、敬語で質問を連続するという、人の神経を逆なでする形式で・・・）主張させていただきました。
逆に言えば、根拠となるデータも示さずに
損切りの必要性を説いている
株取引初心者向けの本などは、安易に信用しない方が良いと思います。
特に
『株で儲ける基本は簡単！！安く買って高く売ることです！！』と書いておきながら、同時に
『損切りは重要です』と書いてあるような本は信用できません。
高く売るんじゃないのか？
なら・・・
損切りしちゃダメじゃん・・・『時と場合による』って反論するんでしょうけど。
だったらその
時と場合についても皆を納得させるようデータを示して理論的に説明するべきです。
説明できないでしょうけど・・・初めから
確率や統計に基づいた明確な根拠なんて無いんですから。
（
臆病者のための株入門
にも追証が発生した時には損切りするより追加の証拠金を払ってマージンコールを解消した方が統計的には有利とされているって書いてありますよ〜）
とにかく、株で○○億円！！△年で□□倍！！あなたも簡単に××など、甘い言葉で読者を誘惑し、根拠を示さずに決まりきった事実として
損切りの重要性を説いている本は疑ってかかることです。
株の世界に限らず、根拠となるデータを示さずに主張されているもの・・・それは・・・
主張者の・・・『単なる思い込みである可能性が高い』のですから。
・・・で〜
私のお薦めの本は〜
って具合にアフィリエイトでお小遣い稼ぎを狙うと〜信用が無くなるのでやめておきます・・・
要するに、読者に甘くない現実をしっかり受け入れさせた上で『株の世界にはフリーランチは転がっていないけど、キチンと株の仕組みを理解して甘い誘惑に惑わされずに理に適った投資を続けていれば、ゆっくり時間をかけてお金持ちに近づけますよ』って本がお薦めです。
だいたいこの手の本は、学者さんが著者であることがほとんどです。
まあ、学者さんは理論的に考えることがお仕事ですから当然ですね〜。
社会的地位もあるし、でたらめなことは書けないでしょう。
■まとめ
損切りが必要な人コンスタントに利益を出し続けることが出来る
デイトレーダー損切りすることで回収した買付余力金を使って、市場平均を上回る銘柄の購入ができるだけの確かな銘柄選択技術を持っている
極々少数の凄腕投資家最悪の事態にはどこまで株が暴落するか分からないような
高PBR株を保有している投資家（それでも適正株価であれば問題はないと思いますが。ちなみに私は超デンジャラス銘柄カカクコムを保有しています。一番最初に買った株なので愛着があり手放せないのです。お〜怖！！）
大きくレバレッジをかけて取引をしている人（
投資大戦略エキスパート マケトリさんからいただいた御意見による。「最大ドローダウンを抑えれば、資金効率（レバレッジ）を高められる」ため。とのことです。納得させられました。詳しくは本記事のマケトリさんによるコメントを参照してください。）
損切りが不要な人その他大多数の投資家（私もこちらの仲間）
これを踏まえて、
損切りは慎重かつ計画的に！！そして損切りをしなければならないような安全域の少ない株には近づかないこと！！（私も愛しの２３７１は処分します。1株を残して・・・）
ただでさえ、個人投資家はカモにされやすいんですから、せめてネギは背負わないようにしましょう。
これは
ダメッ！！総括として、次回は
利益確定が有効に働き、
損切りが有効に働かない理由について私なりの考えを書いてみたいと思います。（以前コメント欄にも思わず書いてしまいましたが）
まだ続いちゃいますよ〜
書いててしんどいんですけどね
しんどいシリーズが続いている最中ではありますが、株式市場にも大きな影響を与えるであろう統一地方選挙が迫っているので、心に浮かんでは消えてゆくよしなしごとを書いてみました。
統一地方選挙が近づき、騒がしくなってきました。
朝っぱらから
「お騒がせしております。○○××です。
○○△□の息子です。応援よろしくお願いします。」
政策も何も語らずに名
前だけを連呼していきます。
しかも
父親が政治家であったことを、やたらと強調していくのですが、逆効果のような気がしてなりません。
ひねくれ者の私には
『私は政治家になって県政を良くしたいなんて、これっぽっちも考えていません。
政治家になりたいだけです。（だって〜親が政治家だから〜政治家が〜おいしい思いをしてきたのを〜間近で見てきてるんだもんっ
）』
って言ってるように聞こえるんですけど・・・
その点、労働組合の定期大会などに顔を出し、地道に政策を語りながら活動を行っている立候補者は応援したくなります。
政策に共感できるか否かには関係なく・・・感情的に・・・
それは本来、候補者選択の理由になるべきことではないと思いますが、でも実際問題そんなものではないでしょうか？
私の今までの投票理由を列挙してみると
親が応援している党の候補者だから・・・
友達のお父さんが立候補しているから・・・
所属している会（労働組合など）の集まりに顔を出してくれているから・・・なんとなく親しみがあって
などなど
情けなくなってきます。
選挙には、よほどのことが無い限り投票に行くようにしているのですが、冷静になって考えてみると、
自分の信念に基づいて投票に行ったことはなかったようです。
こんな理由で投票するくらいなら、投票に行く必要は無いのかもしれませんが、投票にも行かずに政治に不満をぶつけるのはズルイ気がするので、今回こそは
マニフェストを読んで投票に行こう！！を実践してみます。
