アセットアロケーション関連のエントリーを一覧にまとめてみました。
最近は販売サイドにとって非常に都合の良いタイプの
『インデックス投信運用サービス』や
『ETF』が出現する動きがあるようです。
（参考）
出た〜、インデックス・ファンドを利用するラップ口座！アクティブ運用のETF！？ これからは、
インデックス投信での運用やETFだからという理由だけで金融商品を購入することが必ずしも経済合理的な投資行動とは言えない時代がやってくるでしょう。
根本的に投資家の収益と証券会社や投信の手数料収入は相反する関係にあるので、これからも投資家から手数料をぼったくるタイプの金融商品は出つづけることは明らかですから。
インデックス投資でさえも投資家をカモにするための餌にしてしまうあたり、証券会社は抜け目が無いですね。（自分がもしN村證券の株主だったら、どう感じるのだろうか・・・）
証券会社も慈善事業をやっているわけではないですから、一方的に責めるわけにはいきませんけどね。
（参考エントリー）
金融機関だけが悪い！！・・・わけではない vol.1 金融機関だけが悪い！！・・・わけではない vol.2 結局のところ、行き着く結論はいつも一緒ですが
『投資は自己責任であり自分の身は自分で守るしかない』ということです。
自分自身の身を守るために、なぜインデックス投資やETFが広く一般の投資家にとって優れた金融商品と考えられているのか、その理由まで理解しておく必要がありそうです。それを理解してさえいれば、販売サイドの思惑に引っ掛かることは無いでしょうから。
■アセットアロケーション関連★★インデックス投資の基礎 ★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる 〜序章〜 ★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる 〜資産運用編〜 ★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる リスクを抑える編 vol.1★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる リスクを抑える編 vol.2 ★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる 高リターンを狙う編 vol.1★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる 高リターンを狙う編 vol.2★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる 効率的フロンティア編 vol.1★★★アセットアロケーションを自分で作ってみる 効率的フロンティア編 vol.2■インデックス投資だけでは物足りない方へ投資にネガティブな個性を出してみる vol.1投資にネガティブな個性を出してみる vol.2
これまでのつづきです。
前回の１０％単位の検証だとデータの連続性に問題があります。
世界REITは飛び飛びで顔を出したりしてますし・・・
これだと全体の傾向が良く分かりません。
１０％単位での検証では目が粗すぎるということです。
そこで今回は、もっと細かく１％単位で検証してみました。
まずは１％単位で検証した場合の効率的フロンティアのリスク・リターングラフを示します。
だいぶ滑らかな連続性のあるデータになってきました。
次にこの時の資産分配状況をグラフにしてみます。
所々ヒゲのようなものが出ていますが、こっちもだいぶ連続性のあるデータになってきていて、それぞれのポートフォリオの全体の中での位置が掴みやすくなりました。
世界債券は大健闘です。
一般的な投資家を想定したリスクとリターンのバランスを考えた時、
世界債券は主要な投資対象になりうると考えることもできそうです。
特に、
世界債券は日本株と相性が良い（値動きの傾向が逆）ので、日本株好きの投資家の方にとっては、仲良くしておきたいパートナーになるのではないでしょうか。
こういった各資産クラスの相性は
相関係数で表示すると分かりやすくなるので表にしてみました。
（普通は相関係数を使って効率的フロンティアを作成するようです
）
(1994〜2007年の14年間のデータに基づいています。将来のリスクリターンを確約するものではありません)
これを見ると色々なことが分かってきます。
例えば、世界REITとエマージング債券の値動きの傾向は非常に似通っています。
しかも収益率でも標準偏差でも世界REITがエマージング債券よりも優れています。
ですから、
エマージング債券は効率的フロンティアに位置するポートフォリオの中に1度たりとも顔を出していません。
日本株すら、それなりに顔を出しているのに・・・
日本株に比べれば、相当有利な投資機会であったはずのエマージング債券ですが、
競い合う相手が悪かったということでしょう。（これから先はどうなるか分かりませんけど）
あとは、
今回の検証結果を今後の投資にどのように活かすのか？
ということになってきます。
残念ながら私には、これから先どの資産クラスが優位な投資機会になるのか見当も付きません。
このような先が見通せない状況では、過去を将来に延長して考えるのが自然だと思います。
今回の検証内容は１９９４〜２００７年という限られた期間ではありますが、将来を考える上で一つの目安にはなると思います。
そこで私は今回の検証結果を、今後の投資に活かすことに決めました。
残る課題は、
効率的フロンティアに位置するポートフォリオのち、どれを選ぶか？
ということですが、これは
許容できるリスクとの相談ということになってきます。
でも、いくらリスクが許容できるからといっても世界REITを中心とするようなポートフォリオを組むつもりはありません。
何か１つの資産クラスに資金を注ぎ込んでしまうと、それがコケタ時の痛手が大きいですから。
過去の結果を将来に延長して考えるといっても、それはあくまで一つの目安であって、必ず有効に機能するとは限らないわけですから、
一点集中は避けるべきだと思います。
そんなわけで、父の資産の投資におけるポートフォリオは
�仝�率的フロンティアに位置しているもの
��多くの各資産クラスに資金を投入しているもの
�３道饂坤�ラスの時価総額割合に比較的近いものの３点を満たすものにしたいと思います。
私の資産はまた少し違った考えで運用しますけど・・・
これで検証は終わりですが、あとは海外株式を構成するSPY・EFA・IJR・IJHなどの最適な組み合わせを検証してみると面白いかもしれません。
これまでは検証の範囲を
�．螢好�日本債券１００％以下
�▲螢拭璽鸚こ�REIT１００％以上に限定し、狭い範囲で検証を行なってきました。
ですが、そのどちらも
�ゞ肪爾縫螢好�を抑えると僅かなリターンしか望めない
��高い期待リターンを望むとリスクが極端に大きくなるといった具合で、多くの投資家の方が望むポートフォリオにはなっていないと思います。
そこで今回は、これらの範囲指定を取り除き、ありとあらゆる可能性の中で検証を行なってみました。
（
注：今回も１９９４〜２００７年の期間限定の話です）
リスクもリターンも最大から最小まで取り揃えているので
『自分の許容できるリスクの中での期待リターンがどの程度まで狙えるのか』を考える際の一つの目安になるかもしれません。
まずは資産を１０％刻みで配分した全ポートフォリオのリスク・リターンをグラフに表示してみます。
この中で、
ピンクで示した凡例が効率的フロンティアに位置するポートフォリオで、全８００８通りのポートフォリオ中の
６５パターンが該当します。
このグラフを見ると、
受け入れるリスクが同程度あっても、ポートフォリオの組み方によって期待できるリターンが大きく異なることが分かります。
この差が毎年複利式に開いていくのですから、投資期間が長ければ長いほど差は大きくなる一方です。
この結果を見て
『運用成績の９０％はアセットアロケーションで決まる』という話は決して誇張表現ではないと思いました。
例えば、グラフ内で
▲で示した凡例に注目してみてください。
このポートフォリオは
リスクばかりが大きくて、それに見合うリターンが得られていないことが分かります。
これ、どのようなポートフォリオだと思いますか？
これまでの話の流れからして、察しはつくと思いますが・・・
日本株１００％のポートフォリオです(;゜;д;゜;)はうう・・・
私なんか貧乏くじ世代なんて言われちゃいますけど、なんか原因が分かったような気がしますよ・・・これよりも低いリスクの範囲内に効率的フロンティアに該当する全てのポートフォリオが入っているというのは非常に皮肉な結果です。
『海外の金融商品には怖いから手を出したくない。だから日本株１００％で運用する』という方針の方や
『海外の金融商品に興味はあるけど、最初の一歩を踏み出せずにいる』という方はたくさんいらっしゃると思います。
実際、１年半前の私がそうでした。（父が一人で資産を運用していたら、今でも日本株一筋で勝負していたと思います）
でも実は、海外の金融商品をポートフォリオに組み込まず、
投資対象を日本株に限定してしまうことの方が本当に怖いことなのかもしれません。
（もちろん投資家個人個人の力量や考え方次第ですが、インデックス投資を想定した場合の一般論としては間違いの無いところだと思います）
個人的な意見になりますが、極端な言い方をすれば、TOPIXに連動するタイプのインデックスアンドだけを保有して、経済合理的な投資ができていると思わない方が良いということです。
一方で、投資において
ハイリターンを期待するならば、相応のリスクを背負い込まなければならないというのも真実だと思います。
でも、一定の水準（効率的フロンティア）までなら
限られたリスクの中でも期待リターンを高めることは可能だということです。(
注：厳密に言えば効率的フロンティアを飛び越える方法もあります)
見方を変えれば、リスクには
�’愽蕕す�む価値のあるリスク ＆
��背負い込むだけ無駄なリスクの２種類のリスクがあるということになると思います。
ですから、長期的な資産形成を目的とする投資においては
�ー�分が許容可能なリスクの中から背負い込むだけ無駄なリスクを排除する�▲織ぅ廚琉曚覆覲道饂困寮�質を把握した上で上手く組み合わせ、より大きな期待リターンを狙いにいくということが非常に大きな意味を持ってくるのだと思います。
せっかく志の高い証券会社さんが質の良い各種インデックスファンドを用意してくれているのですから、個人投資家としても、それらの上手な組み合わせ、つまりアセットアロケーションについて真剣に考える価値があると思います。
参考までに、資産を１０％刻みで配分したポートフォリオのうち、効率的フロンティア上に位置する６５パターン分の資産分配状況をグラフにしておきます。
（
注：１９９４〜２００７年までの結果に基づいていますので、今後の投資成績を保証するものではありません）
上ほどハイリスクハイリターンのポートフォリオ、下ほどローリスクローリターンのポートフォリオとなっています。
（各ポートフォリオの標準偏差と収益率のデータはこちら）内容は完全に保証できるものではありません。好みのポートフォリオがありましたら御自分で検算してみて下さい。
詳細は次回書きたいと思いますが、私の独断と偏見に満ちた好みから言えば、
世界債券 ５０％
世界株式 ２０％
日本株式 １０％
エマージング株式 １０％
世界REIT １０％
標準偏差 0.10186
収益率 1.092
のポートフォリオに注目しています。
１０％単位の計算ですが、某公認人会計士さんの日本債券・日本株・世界債券・世界株を２５％づつ保有するなんて提案に比べれば、いくらかは参考になるかもしれません。
次回は同じ要領で１％単位の検証に移ります。
１０％単位では見えてこなかったものが見えてくるかも？
